北京時間27日晚，中通快遞在美國紐交所上市交易。那么，中通快遞為什么會選擇美國上市呢?

華爾街憑借其靈活的制度對全球企業(yè)產(chǎn)生了強(qiáng)大吸引力，一大批不能在A股上市的中國企業(yè)得以進(jìn)入資本市場。

10月26日，中國快遞企業(yè)中通快遞宣布，通過IPO融資14億美元，成為美國市場上今年內(nèi)迄今最大規(guī)模的IPO。遺憾的是，中通在紐交所上市首日就跌破了發(fā)行價，到當(dāng)天收盤，跌幅已擴(kuò)大到15%，僅保住了IPO指導(dǎo)區(qū)間的下沿。

上市首日破發(fā)，未免讓中通快遞尷尬。但是，如果我們把企業(yè)IPO和上市放在中美兩個市場比較，卻可看出美國市場仍是全球內(nèi)最有資金募集能力的地方。中國A股市場正在推進(jìn)制度改革，美國市場的做法或許就值得借鑒。

自去年起，我國快遞企業(yè)出現(xiàn)了沖刺上市的熱潮。但是，由于我國IPO仍然實行審批制，在眾多企業(yè)排隊等候的情況下，一些快遞企業(yè)由于要在激烈的市場競爭中占得先機(jī)，都選擇借殼上市的途徑。此前，順豐控股借殼鼎泰新材，圓通速遞借殼大楊創(chuàng)世，并已在A股成功上市。但是，借殼上市的缺憾是，它雖然可以繞過IPO審批，卻錯過了首發(fā)期的資金募集，反而因上市而必須支付交易對價。雖然未來可以通過增發(fā)新股等途徑募集資金，但畢竟需要等待“時間窗口”的開啟。在這方面，美國市場的注冊制就充分顯示了其優(yōu)勢。中通快遞能夠在美成功上市，就是借助于美國市場的這種優(yōu)勢。

注冊制改革曾是A股市場一個重要目標(biāo)，但在經(jīng)歷了去年股災(zāi)后，這一改革事實上已經(jīng)擱置。在注冊制改革推進(jìn)之時，輿論曾經(jīng)擔(dān)心改革以后會有大量公司上市讓A股市場無力承受。但實際上，注冊制改革之后，市場將成為決定價格的唯一因素。而我國實行的審批制，在放行方面，審批部門始終在執(zhí)行“潛規(guī)則”——根據(jù)市場行情來決定審批的節(jié)奏，這使得審批成了事實上的調(diào)控工具，其股價在客觀上得到了保護(hù)，以至A股市場圍繞著新股上市出現(xiàn)了各種投機(jī)炒作。盡管監(jiān)管部門出臺各種措施予以箝制，但只要這種“潛規(guī)則”存在，就很難讓其消失。而要使其得到根治，推動注冊制改革無疑是一劑良藥。中通快遞上市首日即告破發(fā)，其實也是對IPO價在機(jī)構(gòu)操縱下定得過高的一種市場報復(fù)，促使其價格回復(fù)到正常位置。

中通快遞目前具備的雙層股權(quán)架構(gòu)，不符合A股市場的上市標(biāo)準(zhǔn)。此類公司按表決權(quán)不同分為AB兩類股票(與我國設(shè)立的A股B股不同)是否合適確實可以討論，但華爾街正是憑借這種靈活的制度對全球企業(yè)產(chǎn)生了強(qiáng)大的吸引力。一大批不能在A股上市的中國企業(yè)得以進(jìn)入資本市場，華爾街也就此成為全球金融中心屹立不倒，這顯然也是中國資本市場在推進(jìn)制度改革時需要思考的。

近幾年，一些在美上市的“中國概念股”因為受不了美國市場的壓力而想要回歸，其實是對注冊制之下來自市場的頻繁質(zhì)疑和嚴(yán)格監(jiān)管不能適應(yīng)。企業(yè)不能只享受注冊制帶來的上市方便，而不愿承擔(dān)配套的嚴(yán)格監(jiān)管。只有這樣，才能讓投資者分享優(yōu)秀成果，也讓劣質(zhì)公司無可遁形。

希望遭遇了首日破發(fā)之厄的中通快遞，能夠以自己經(jīng)得起市場檢驗的過硬業(yè)績，走出“中國概念股”的這種“魔咒”。

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